央行回笼力度超预期,银行间资金面趋紧。周四央行不仅开展了200亿元28天正回购操作,还增加了320亿元14天正回购操作,操作利率均与前期持平。目前本周公开市场净回笼量达到了980亿元,大幅超出了市场的预期,导致当天银行间资金面出现紧张,资金利率大幅上行,其中7天回购利率跳升100bp至4.84%。但银行间现券市场则继续盘整,当天利率债受资金利率大幅上行的冲击不大,收益率基本与上一交易日持平。
\r\n 不应过度解读央行公开市场正回购操作。央行周四正回购操作放量,银行间资金市场反应激烈。但我们认为不应过度解读央行此次的公开市场操作。首先,虽然增加了14天正回购品种,但总操作量仍不大,仅有520亿元,且操作利率也与前期持平,并不能代表央行货币政策出现收紧的苗头。其次本周净回笼量增加是由于没有到期量,而操作量980亿元也是春节以来单周操作量最少的。
\r\n 因此央行货币政策取向仍然中性,既不希望资金面过于宽松,但也不希望出现异常波动。但市场仍在观望央行货币政策上的边际变化,因此受益于资金面较大概率平稳的情况下中短期债券的风险较低,而中长期债券则要视乎政策变量,目前仍应谨慎。
\r\n 预计中标利率在二级市场水平附近。目前3年和7年期国开债的二级市场收益率大约在5.25%,5.59%,预计3年中标利率可能在5.22%-5.26%,7年可能在5.57%-5.61%,需求较强的投资者可以在更低标位投标。
\r\n 由于是美国式招标,投资者可以分价位投标。 |
